본 연구는 한국 기업을 대상으로 경영자 지분율이 실물적 이익조정에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 최근 들어 회계규제가 강화되면서 감사인 또는 감독당국에게 제재를 받을 수 있는 재량적 발생액 등을 활용한 회계적 이익조정보다는 매출, 생산, 비용 등 실제 영업활동을 조정함으로써 보고이익을 조정하는 실물적 이익조정이 보다 많이 활용되고 있다는 실증 결과들이 보고되고 있다. 그러나 이러한 실물적 이익조정은 해당 기업들의 최적 영업활동을 저해함으로써 장기영업성과를 저하시키고 자기자본비용을 증가시키는 등 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 보고되고 있다. 이에 본 연구에서는 경영자 지분율이 회계적 이익조정에 미치는 영향에 대하여 분석한 선행연구를 확장하여 경영자 지분율이 실물적 이익조정에는 어떠한 영향을 미치는지를 실증적으로 분석하였다. 우리나라의 유가증권 및 코스닥 시장에 상장되어 있는 2003년부터 2008년까지의 4,731개 기업/연도 관측치를 대상으로 실증분석을 실시한 결과, 경영자 지분율이 증가할 경우 선행연구에서 보고된 바와 같이 회계적 이익조정 규모는 증가하는 것으로 나타났으나, 실물적 이익조정의 규모는 오히려 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 실증결과는 해당 기업에 대해 보다 높은 지분을 소유하고 있는 경영자일수록 해당 기업의 장기영업성과와 자기자본비용 등에 부정적인 영향을 미치는 실물적 이익조정 보다는 재량적 발생액 등을 활용한 회계적 이익조정을 통해 보고이익을 조정하고 있다고 해석될 수 있다. 본 연구는 국내 기업을 대상으로 경영자 지분율이 실물적 이익조정에 미치는 영향을 최초로 분석했다는 점에서 경영자 지분율이 회계적 이익조정에 미치는 영향만을 분석한 국내의 선행연구를 확장하여 경영자 지분율이 회계적 또는 실물적 이익조정에 미치는 영향에 대하여 종합적인 실증분석을 실시했다는 점에서 추가적인 공헌점을 가질 수 있을 것으로 기대된다.